La caja en dólares del sistema financiero se desploma más de 65 % en ocho meses

Mientras el peso colombiano ha protagonizado uno de los procesos de apreciación más fuertes entre las monedas emergentes, otro movimiento menos visible se está produciendo dentro del mercado cambiario: los intermediarios tienen considerablemente menos dólares líquidos en sus balances que al comenzar el año.

La denominada Posición Propia de Contado (PPC), que puede entenderse como la caja neta en dólares del sistema, se ubicaba entre US$4.700 millones y US$5.000 millones en enero de 2026.

Pasada la primera semana de agosto había descendido hasta aproximadamente US$1.400 millones, regresando a niveles relativamente bajos.

Tomando como referencia los extremos de esas cifras, la disminución supera el 70 %, aunque los registros de agosto han fluctuado dentro de un rango aproximado de US$1.400 millones a US$1.700 millones.

El comportamiento resulta relevante porque la PPC representa, en términos prácticos, el inventario neto de divisas líquidas con el que los Intermediarios del Mercado Cambiario —IMC— atienden y gestionan las órdenes de compra y venta de dólares de sus clientes.

De acuerdo con la definición regulatoria del Banco de la República incluida en el análisis, corresponde a la diferencia entre los activos y pasivos denominados en moneda extranjera que son exigibles inmediatamente y están registrados en el balance de cada intermediario.

¿Se están quedando sin dólares?

La caída puede generar una lectura preocupante, pero los niveles actuales no evidencian por sí mismos una situación de tensión de liquidez.

El comportamiento observado durante 2026 estaría relacionado principalmente con una rápida gestión de la oferta neta de divisas y no con una acumulación especulativa de posiciones.

En un escenario de apreciación sostenida del peso, la administración de las posiciones en dólares de los intermediarios también puede conducir a una reducción de su PPC.

El fenómeno guarda similitudes con lo ocurrido entre agosto y septiembre de 2025, cuando este indicador alcanzó mínimos históricos.

Por eso, una menor PPC no significa automáticamente que exista escasez de dólares en Colombia.

Sí indica, sin embargo, que los intermediarios mantienen un colchón inmediato de divisas más pequeño.

Y allí aparece el principal elemento que deberá vigilar el mercado.

Menor margen ante un choque

Mientras la demanda y la oferta de dólares mantengan un comportamiento relativamente ordenado, los intermediarios pueden administrar sus necesidades mediante diferentes mecanismos de liquidez y cobertura.

El escenario podría cambiar ante un incremento inesperado de la demanda de moneda estadounidense.

Una reducción persistente de las posiciones en moneda extranjera disminuiría el margen inmediato que tienen los IMC para responder a ese tipo de episodios, haciendo más importante su capacidad para acudir a otras fuentes de dólares y mecanismos de cobertura.

La historia reciente muestra, además, que la PPC puede cambiar considerablemente dependiendo de las condiciones financieras.

Durante marzo y abril de 2021 también se registraron niveles bajos, en momentos de mayor incertidumbre y demanda de cobertura cambiaria por parte del sector real.

Posteriormente, coincidiendo con la incertidumbre electoral, el indicador comenzó a subir y alcanzó aproximadamente US$6.700 millones a comienzos de 2022, el máximo del período analizado.

Durante 2023 volvieron a presentarse varios máximos en medio de condiciones financieras restrictivas, mayores diferenciales de tasas y flujos favorables hacia activos locales.

El contraste con 2026 es significativo: de aquel máximo cercano a US$6.700 millones, el sistema ha llegado ahora a registrar alrededor de US$1.400 millones.

Por ahora, la señal no es de alarma sino de vigilancia.

La caída de la caja en dólares se convierte en un indicador especialmente importante para seguir la capacidad del mercado cambiario de absorber eventuales choques, sobre todo después de una apreciación pronunciada del peso y con un colchón inmediato de divisas considerablemente menor que el disponible al comenzar el año.

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